أعلنت وزارة المالية اليابانية عن بيانات رسمية حول التدخلات في سوق العملات. كانت النتيجة مخيبة للآمال: رغم توظيف رأس مال قياسي (بل وحتى طلب دعم من وزارة المالية الأمريكية)، عاد سعر صرف الدولار/ين إلى مستوى 160 مرة أخرى.
العوامل الرئيسية لاستسلام التدخلات:
• مقياس التبديد المخفي للاحتياطي: خلال شهر واحد، أنفق المنظم 15.4 تريليون ين (96.6 مليار دولار)، ووصلت إجمالي نفقات طوكيو لحماية العملة الوطنية منذ بداية العام إلى رقم فلكي قدره 27 تريليون ين.
• عدم القدرة على مقاومة فروقات سعر الفائدة: تتدخلات التدخلات وتزيل الضغط المضاربي، لكنها لا تستطيع تجاوز الفارق الجوهري في نسب الفائدة بين مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي وبنك اليابان. يستمر رأس المال في الهروب نحو الأصول الدولارية الأعلى عائداً.
• ضغط من جانب الواردات الحقيقية: يؤدي ارتفاع أسعار مصادر الطاقة والاستيراد القياسي إلى دفع الشركات اليابانية إلى تبديل الين إلى الدولار بشكل جماعي لإجراء الحسابات، وشراء الدولارات بغض النظر عن مستوى سعر الصرف.
لا تعطي التدفقات النقدية بمئات عشرات المليارات من الدولارات سوى ارتداداً قصير الأجل. تبقى الأداة الحقيقية لإنقاذ الين هي الرفع العدواني لسعر الفائدة من قبل بنك اليابان (المتوقع في سبتمبر)، لكن ذلك يهدد بموجة جديدة من التقلبات وبإعادة تشغيل صفقات الـ Carry Trade للأصول العالمية عالية المخاطر.
